自去年底以来✿ღ◈◈，AIC作为“国家队”耐心资本✿ღ◈◈，在股权投资领域受到关注✿ღ◈◈，今天我们来梳理一下AIC旗下私募管理人及基金的一些情况✿ღ◈◈，供参考了解✿ღ◈◈。

　　目前✿ღ◈◈，我国仅有首批5家AIC✿ღ◈◈，分别由工商银行✿ღ◈◈、农业银行✿ღ◈◈、中国银行✿ღ◈◈、建设银行✿ღ◈◈、交通银行设立✿ღ◈◈。从最早期仅从事债转股业务✿ღ◈◈，扩大到从事股权投资试点✿ღ◈◈，再到如今的进一步扩大试点范围✿ღ◈◈，在股权投资发展遭遇瓶颈的特殊时期✿ღ◈◈，AIC为市场注入了新的活力✿ღ◈◈，受到大家关注✿ღ◈◈。

　　对于各地政府来说✿ღ◈◈，AIC作为“国家队”耐心资本✿ღ◈◈，可以有效引导金融资本流向科技企业✿ღ◈◈，为技术创新✿ღ◈◈、传统产业升级✿ღ◈◈、新产业培育提供稳定的资本支持✿ღ◈◈，进而提升整个经济体系的创新能力和竞争力✿ღ◈◈，推动地方产业结构优化升级✿ღ◈◈。自2024年9月24日扩大AIC股权投资试点范围到18个城市以后✿ღ◈◈，各地掀起一股与AIC合作投资的高潮✿ღ◈◈，我们简单总结了一些✿ღ◈◈，供大家了解✿ღ◈◈。

　　从AIC设立的目的来看✿ღ◈◈，最初是为了解决我国企业杠杆率过高的问题✿ღ◈◈，发展到今天AIC的使命有了更大扩容✿ღ◈◈，通过发展股权投资✿ღ◈◈、创业投资✿ღ◈◈，培训耐心资本✿ღ◈◈，进而增加科技企业的直接融资渠道✿ღ◈◈。

　　2016年9月22日龙8国际电子游戏娱乐平台✿ღ◈◈。✿ღ◈◈，《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》发布✿ღ◈◈，其中提出要有序开展市场化银行债权转股权✿ღ◈◈。在实施方式上✿ღ◈◈，规定银行不得直接将债权转为股权✿ღ◈◈。银行将债权转为股权✿ღ◈◈，应通过向实施机构转让债权✿ღ◈◈、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现✿ღ◈◈。

　　上述规定中所谓的“实施机构”就是我们通常所说的AIC✿ღ◈◈，即金融资产投资公司✿ღ◈◈。2017年✿ღ◈◈，工商银行 ✿ღ◈◈、农业银行✿ღ◈◈、中国银行✿ღ◈◈、建设银行✿ღ◈◈、交通银行纷纷设立自己的AIC✿ღ◈◈。

　　2018年6月29日✿ღ◈◈，当时的银保监会发布《金融资产投资公司管理办法（试行）》✿ღ◈◈，标志着AIC正式登上历史舞台✿ღ◈◈，进入规范化运作阶段✿ღ◈◈。AIC由国内的商业银行作为主要股东发起设立✿ღ◈◈，其他境内外的法人机构也可以作为其股东✿ღ◈◈，但目前五大AIC均由银行独资设立✿ღ◈◈，并未引入其他股东龙8头号玩家✿ღ◈◈。

　　AIC的主营业务是债转股✿ღ◈◈，主要包括两种✿ღ◈◈，一是收购银行对企业的债权✿ღ◈◈，再进行债转股运作✿ღ◈◈；二是直接投资企业股权✿ღ◈◈，前提是该投资以债转股为目的✿ღ◈◈，企业收到的股权投资资金全部用于偿还现有债权✿ღ◈◈。除此以外✿ღ◈◈，AIC还可以从事与债转股相关的FA和咨询业务✿ღ◈◈。

　　AIC的资金来源✿ღ◈◈，除了资本金以外✿ღ◈◈，还有其他方式✿ღ◈◈，比如发行私募资管产品✿ღ◈◈，向合格投资者募集资金✿ღ◈◈，但募集来的钱也都要用于支持债转股业务✿ღ◈◈；还可以发行金融债券✿ღ◈◈，通过债券回购✿ღ◈◈、同业拆借✿ღ◈◈、同业借款等方式融入资金✿ღ◈◈。杨春宝律师私募团队持续为您精选优质法律实务文章✿ღ◈◈。

　　根据相关规定龙8头号玩家✿ღ◈◈，AIC可以设立附属机构✿ღ◈◈，并申请成为私募股权投资基金管理人✿ღ◈◈，设立私募股权投资基金✿ღ◈◈。从实践来看龙8头号玩家✿ღ◈◈，五大AIC都设立了自己的私募股权✿ღ◈◈、创业投资基金管理人✿ღ◈◈，并且在中基协完成登记✿ღ◈◈。此外✿ღ◈◈，工商银行下属的AIC——工银金融资产投资有限公司本身也在中基协完成了私募管理人登记✿ღ◈◈，但目前其私募资管业务也主要是通过附属机构开展✿ღ◈◈。

　　最早期✿ღ◈◈，五大AIC及其附属私募基金管理人发行私募资管产品甚至是私募股权基金✿ღ◈◈，主要目的都是为了围绕主营业务开展债转股✿ღ◈◈，为此曾经的银保监会还在2020年4月16日专门发布了《关于金融资产投资公司开展资产管理业务有关事项的通知》✿ღ◈◈。但是✿ღ◈◈，随着时代的发展✿ღ◈◈，AIC承担的职责也在不断增加✿ღ◈◈，从专门的债转股业务逐步扩大到正常的股权投资✿ღ◈◈。

　　2020年2月-3月✿ღ◈◈，曾经的银保监会一口气发布了五个批复✿ღ◈◈，同意五大AIC通过附属的私募管理人在上海开展不以债转股为目的的股权投资业务龙8头号玩家✿ღ◈◈。虽然批复中限定了股权投资的重点是参与开展与上海自贸试验区临港新片区建设以及长三角经济结构调整✿ღ◈◈、产业优化升级和协调发展相关的企业重组✿ღ◈◈、股权投资✿ღ◈◈、直接投资等业务✿ღ◈◈，但也标志着AIC开展私募资管业务不再以单纯的债转股为目的✿ღ◈◈，正式进行了业务范围的扩容✿ღ◈◈。

　　进一步扩大AIC股权投资试点的契机源于2024年6月15日国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》✿ღ◈◈，其中提出要扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围✿ღ◈◈。支持金融资产投资公司在总结上海试点开展直接股权投资经验基础上✿ღ◈◈，稳步扩大试点地区范围✿ღ◈◈，充分发挥金融资产投资公司在创业投资✿ღ◈◈、股权投资✿ღ◈◈、企业重组等方面的专业优势✿ღ◈◈，加大对科技创新的支持力度✿ღ◈◈。

　　随后✿ღ◈◈，2024年9月24日✿ღ◈◈，国家金融监督管理总局发布《关于做好金融资产投资公司股权投资扩大试点工作的通知》和《关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通知》两个文件✿ღ◈◈，核心内容包括以下三点✿ღ◈◈：

　　一是将AIC股权投资试点范围由上海扩大至北京✿ღ◈◈、天津✿ღ◈◈、上海✿ღ◈◈、重庆新型能源✿ღ◈◈，✿ღ◈◈、南京✿ღ◈◈、杭州✿ღ◈◈、合肥龙8头号玩家✿ღ◈◈、济南✿ღ◈◈、武汉✿ღ◈◈、长沙✿ღ◈◈、广州✿ღ◈◈、成都✿ღ◈◈、西安✿ღ◈◈、宁波✿ღ◈◈、厦门✿ღ◈◈、青岛✿ღ◈◈、深圳✿ღ◈◈、苏州等18个城市✿ღ◈◈。

　　二是适当放宽股权投资金额和比例限制✿ღ◈◈，将AIC表内资金进行股权投资的金额占公司上季末总资产的比例由原来的4%提高到10%✿ღ◈◈，投资单只私募股权投资基金的金额占该基金发行规模的比例由原来的20%提高到30%✿ღ◈◈。

　　2025年3月5日✿ღ◈◈，《国家金融监督管理总局办公厅关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》发布✿ღ◈◈，将金融资产投资公司股权投资范围扩大至试点城市所在省份龙8头号玩家✿ღ◈◈。此外台服暗黑3✿ღ◈◈，还支持符合条件的商业银行发起设立AIC✿ღ◈◈，促进AIC队伍的扩大✿ღ◈◈；支持保险资金投资于AIC及附属私募管理人发行的私募股权基金✿ღ◈◈、债券或直接参股AIC✿ღ◈◈，拓宽股权投资试点资金来源✿ღ◈◈。

　　从上述内容中以看出✿ღ◈◈，AIC股权投资试点的扩大✿ღ◈◈，并不仅仅是扩大了试点地区的范围✿ღ◈◈，还在投资金额✿ღ◈◈、投资比例以及募集资金来源✿ღ◈◈，甚至是AIC数量上进行全方位扩容台服暗黑3✿ღ◈◈。据国家金融监督管理总局披露✿ღ◈◈，自2024年9月将试点地区扩大到18个城市之后✿ღ◈◈，AIC的股权投资业务取得积极成效✿ღ◈◈，截至2025年3月✿ღ◈◈，不到半年时间已实现18个城市签约全覆盖✿ღ◈◈，签约金额超过3500亿元✿ღ◈◈，AIC股权投资试点的影响力可见一斑✿ღ◈◈。

　　在基金备案层面✿ღ◈◈，截至2025年2月底✿ღ◈◈，五大AIC附属的私募管理人共计备案了128只基金产品✿ღ◈◈，自2021年在上海开展股权投资试点业务以来✿ღ◈◈，基金备案数量快速增长✿ღ◈◈，2023年一年备案了32只✿ღ◈◈，2025年前两个月备案了4只long8唯一官方网站登录✿ღ◈◈。✿ღ◈◈，按照目前火热的市场行情来看✿ღ◈◈，今年预计也是一个发展的高峰期✿ღ◈◈。

　　五大AIC附属私募机构备案的基金类型大部分是股权投资基金✿ღ◈◈，有116只台服暗黑3台服暗黑3✿ღ◈◈，占比91%✿ღ◈◈，仅有12只基金备案为创业投资基金✿ღ◈◈。

　　合伙型✿ღ◈◈、公司型基金的注册地也以东部沿海地区为主✿ღ◈◈，前五大地区是江苏省✿ღ◈◈、浙江省✿ღ◈◈、北京市✿ღ◈◈、天津市✿ღ◈◈、上海市✿ღ◈◈，合计有74只基金✿ღ◈◈，占比超6成✿ღ◈◈。其中✿ღ◈◈，交银资本大部分基金均注册在江苏省✿ღ◈◈，地域集中度最高✿ღ◈◈，工银资本在上述前五大地区的分布相对比较均匀✿ღ◈◈。

　　结合中基协备案的私募基金数量以及企查查工商数据中的认缴资本✿ღ◈◈，我们大致推测出五大AIC附属私募管理人备案的基金规模（认缴规模）✿ღ◈◈，截至2025年2月底✿ღ◈◈，工银资本1800多亿✿ღ◈◈，农银资本270多亿✿ღ◈◈，中银资本190多亿✿ღ◈◈，建投基金760多亿✿ღ◈◈，交银资本220多亿✿ღ◈◈，实缴规模目前无法得知✿ღ◈◈。

　　在基金的架构设计中✿ღ◈◈，目前五大AIC附属私募管理人发行的基金普遍采取银行系资本与当地国资共同出资的模式✿ღ◈◈，投资方向也具有很明显的地域属性✿ღ◈◈，一般要聚焦当地的战略新兴产业和未来产业✿ღ◈◈，推动地方本土产业的转型升级发展✿ღ◈◈。

　　在AIC附属私募管理人旗下已备案的基金产品中✿ღ◈◈，除了常规架构（由AIC附属私募管理人担任单GP）以外✿ღ◈◈，有31只基金采用的是双执行事务合伙人（以下简称“双GP”）架构✿ღ◈◈。自2024年五大AIC与各地政府密集签约之后✿ღ◈◈，我们发现双GP模式也是他们比较喜欢采用的一种模式✿ღ◈◈。比如据人民网报道称✿ღ◈◈，工银资本与成都市国资共同设立的首批两只AIC股权投资试点基金✿ღ◈◈，均采用双GP模式运作✿ღ◈◈，该模式既可以做到项目资源共享✿ღ◈◈，也可以更多地表达双方的利益诉求✿ღ◈◈。

　　双GP架构中✿ღ◈◈，其中一个执行事务合伙人是AIC附属的私募管理人✿ღ◈◈，另一个执行事务合伙人是其他机构✿ღ◈◈，我们统计了在中基协备案的31只双GP架构基金✿ღ◈◈，其中与AIC合作担任GP的机构类型✿ღ◈◈，大部分以国资为主✿ღ◈◈，有26家✿ღ◈◈，占比83.87%✿ღ◈◈，一般都是地方政府部门下属的私募管理人✿ღ◈◈，也有个别机构是地方政府下属的投资平台✿ღ◈◈。此外✿ღ◈◈，上市公司背景的机构有4家（含国资+上市公司双背景）✿ღ◈◈，自然人背景的机构有3家✿ღ◈◈。

　　在AIC合作担任GP的机构中✿ღ◈◈，有23家是中基协登记的私募管理人✿ღ◈◈，占比74.19%✿ღ◈◈。这些管理人大部分仍然以国资背景为主✿ღ◈◈，自然人背景的有3家✿ღ◈◈，上市公司背景的有1家✿ღ◈◈。在双方合作过程中✿ღ◈◈，这些备案的基金产品一般都是以投资地方特色产业或者上市公司相关的产业链为主✿ღ◈◈，以达到促进经济发展或者产业转型的目的✿ღ◈◈。

　　比较经典的是农银资本与广东省种业集团共同设立的广东省县域经济高质量发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）✿ღ◈◈，于2024年7月8日完成备案以来✿ღ◈◈，共投资了一个标的企业✿ღ◈◈，即广东唐人神产业发展有限公司✿ღ◈◈，该公司为上市公司唐人神（002567.SZ）旗下的控股子公司✿ღ◈◈，于2021年成立long8唯一官方网站✿ღ◈◈！✿ღ◈◈，是一家饲料研发商✿ღ◈◈，主要从事饲料添加剂销售✿ღ◈◈、生物饲料研发✿ღ◈◈、饲料原料销售✿ღ◈◈、牲畜销售等相关业务✿ღ◈◈。该公司与农银资本✿ღ◈◈、广东省种业集团的主营业务领域一致✿ღ◈◈，属于同一个产业链上的投资行为✿ღ◈◈。

　　中银资本与芯联股权投资（杭州）有限公司共同设立的中鑫芯联股权投资基金（绍兴）合伙企业（有限合伙）✿ღ◈◈，于2024年12月6日完成基金备案✿ღ◈◈，目前投资于芯联先锋集成电路制造（绍兴）有限公司✿ღ◈◈，是一家集成电路芯片制造商✿ღ◈◈。基金的LP之一是科创板上市企业芯联集成（688469.SH）✿ღ◈◈，投资标的为该上市公司同一产业链的强关联机构✿ღ◈◈。

　　除了双GP模式以外✿ღ◈◈，我们在工银资本✿ღ◈◈、建投基金旗下备案的基金产品中✿ღ◈◈，也发现了存在委托管理的情况✿ღ◈◈。

　　上图所示的三个基金中✿ღ◈◈，基金管理人由AIC附属的私募管理人担任✿ღ◈◈，而工商登记的执行事务合伙人是其他机构✿ღ◈◈，部分执行事务合伙人虽然也是在中基协登记的私募管理人✿ღ◈◈，却没有担任本只基金的管理人✿ღ◈◈。

　　这些基金都是地方政府与AIC合作设立的✿ღ◈◈，地方政府与AIC作为出资人✿ღ◈◈，共同出资设立股权投资基金✿ღ◈◈，结合地方经济发展需要进行更有目的性的投资✿ღ◈◈。比如✿ღ◈◈：

　　河北省低碳转型基金（有限合伙）是河北产业投资引导基金与工银投资共同设立✿ღ◈◈，投资于清洁能源✿ღ◈◈、绿色交通✿ღ◈◈、节能环保等绿色产业✿ღ◈◈，助力河北省建设清洁高效✿ღ◈◈、多元支撑的新型能源强省✿ღ◈◈。

　　江苏疌泉航天工融股权投资合伙企业（有限合伙）是江苏省政府投资基金✿ღ◈◈、航天科工集团与工银资产共同出资设立的股权投资基金✿ღ◈◈，通过FOF基金间接投资或者直接投资等方式✿ღ◈◈，投资于集成电路✿ღ◈◈、半导体✿ღ◈◈、航空航天研发等领域✿ღ◈◈。

　　河南资产建源稳定发展股权投资合伙企业（有限合伙）是河南省投资集团与建信投资合资设立的股权基金✿ღ◈◈，目前投资标的主要是半导体产业✿ღ◈◈。

　　根据《私募投资基金登记备案办法》相关规定台服暗黑3✿ღ◈◈，如果是委托管理✿ღ◈◈，即基金管理人不担任执行事务合伙人✿ღ◈◈，管理人需要与执伙有强关联关系✿ღ◈◈。因此✿ღ◈◈，AIC附属私募机构此前所采用的委托管理模式就不能再使用✿ღ◈◈，需要按照《登记备案办法》来进行调整✿ღ◈◈，但判断下来不会对业务开展产生实质性的影响✿ღ◈◈。

　　据清科私募通数据统计✿ღ◈◈，在已披露的投资事件中✿ღ◈◈，结合工商挖掘数据✿ღ◈◈，五大AIC附属私募管理人自2018年至今共计有206起投资事件✿ღ◈◈，投资高峰期出现在2020年-2024年✿ღ◈◈。其中✿ღ◈◈，2023年达到投资的最高峰✿ღ◈◈，当年共有50起投资事件✿ღ◈◈，占比近1/4✿ღ◈◈。

　　在五家私募管理人中✿ღ◈◈，农银资本的投资动作最为活跃✿ღ◈◈，投资事件共计64起✿ღ◈◈，高峰期是2021年-2023年✿ღ◈◈。工银资本紧限其后✿ღ◈◈，共计55起✿ღ◈◈，在2024年达到最高峰✿ღ◈◈，逐步有超越农银资本的趋势✿ღ◈◈。建投基金投资事件共计48起✿ღ◈◈，交银资本有23起✿ღ◈◈，中银资本有16起✿ღ◈◈。

　　从投资领域来看✿ღ◈◈，五大AIC附件私募管理人旗下基金的投资领域排名前十的分别是能源矿产✿ღ◈◈、电子信息产业龙8头号玩家✿ღ◈◈、生产制造✿ღ◈◈、信息技术✿ღ◈◈、企业服务✿ღ◈◈、金融✿ღ◈◈、材料✿ღ◈◈、地产建筑龙8头号玩家✿ღ◈◈、汽车交通✿ღ◈◈、政府及公用事业✿ღ◈◈，合计占比超80%✿ღ◈◈。

　　每家管理人的投资侧重点也有不同✿ღ◈◈，工银资本主要集中在电子信息产业✿ღ◈◈、企业服务✿ღ◈◈、金融✿ღ◈◈、信息技术等领域✿ღ◈◈，这四大领域占比近50%✿ღ◈◈，工银资本也是五家私募管理人里投资领域覆盖最广的机构✿ღ◈◈，除了社区社交以外其他领域都有涉及✿ღ◈◈；农银资本在能源矿产领域出手频繁✿ღ◈◈，投资标的数量在农银资本投资的企业中占比近20%✿ღ◈◈；中银资本都比较平均✿ღ◈◈，电子信息产业✿ღ◈◈、能源矿产✿ღ◈◈、生产制造位居前三✿ღ◈◈；建投基金主要集中在能源矿产✿ღ◈◈、地产建筑✿ღ◈◈、生产制造✿ღ◈◈、新基建✿ღ◈◈、电子信息产业领域✿ღ◈◈，占比超过一半✿ღ◈◈；交银资本集中在信息技术✿ღ◈◈、生产制造✿ღ◈◈、电子信息产业✿ღ◈◈，占比也超过一半✿ღ◈◈。

　　从退出方式来看✿ღ◈◈，五大AIC附属私募管理人管理的直投基金中✿ღ◈◈，退出方式与其他市场化私募基金相似✿ღ◈◈，主要以股权转让✿ღ◈◈、并购✿ღ◈◈、回购为主✿ღ◈◈，占比80.85%✿ღ◈◈。